早霜：09年最后一波天气利多题材

　　随着北半球大豆的即将上市，自上半年南美干旱之后就缺乏炒作题材的天气再次引起市场关注，而早霜作为09年天气市中仅剩的利多题材，当仁不让。不管是美国还是中国，都反复提及，尤其是近期，关于黑龙江大豆减产20%之说广泛流传。

　　从笔者看到的相关考察报告，减产的主因倒并非是早霜，而是前期干旱所造成的单产下降，加之09年国内大豆种植面积的减少，因此有了黑龙江大豆减产150万吨的预期，但是这一减产预期远远高于国家粮油信息中心9月报告的预估值。以笔者的观点看来，由于世界油脂的去库存化过程中，大量油籽和油脂流向了中国、印度这两个主要需求国，因此，在美国大豆不可能有大规模减产的情况下，国内油籽储备应该还是极为充足的。毕竟，临时储备的575万吨大豆，经过10次拍卖，目前成交仅有9.98万吨，后期还有大量大豆将进入市场，这将制约油脂未来上行空间，菜油也不例外。

　　国家政策：短期利多，长期压力

　　08、09年，国家先后对大豆和油菜籽进行了大规模的收储行为，并从 09年7月下旬开始，每周轮出50万吨临时储备大豆。作为当前市场关注的热点和未来菜油轮出的风向标，大豆抛储得到了市场极大关注，然而，从国家迄今为止的九次抛储情况来看，流拍两次，最高成交率不足6%，三等大豆成交情况依然不佳，市场热情严重不足。

　　从国家保护农民利益的角度而言，降价销售的可能性极低；如果采取补贴油厂转化豆油库存的方式，将给本已沉重的国内油脂库存再添重压。在研究九次大豆拍卖的成交过程，笔者发现一个有趣的现象，那就是，拍卖成交率提高，通常伴随着期货价格的逐渐走高，至少是市场对于后市上涨预期较大。可见，在未来的市场，国家和市场都如是希望：大豆价格出现普遍的上涨，作为成本提振下游的豆油产品价格，提高压榨利润，增强油厂竞拍的积极性。也只有价格的上涨，才能突破收储困局，实现国家和市场的双赢。因此，菜籽收储政策固然是对菜油价格的支撑，大豆抛储短期对于油脂价格尤其是菜油的价格，也是一个有力提振。

　　库存压力依然存在，价值洼地恐难挖掘

　　2008年，国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；四次下达150万吨中央储备大豆和575万吨临时存储大豆收购计划；同时，08年国家还进口部分大豆和豆油用做中央储备，其中2008年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；2009年国家首批下达了400万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油120万吨。

　　虽然市场对于当前乃至未来的油脂消费抱有持续乐观态度，但是，国庆和中秋的食用油市场上，降价、滞销现象比比皆是，油脂企业的库存水平仍然维持在高位。在通胀预期盛行的8月，笔者就曾经对金属与油脂上涨的差异性进行了研究，其中最大的区别就在于消费。金属的上涨固然实在通胀预期的炒作之下，但是不论是金属企业还是贸易商，都出现了普遍的囤货现象；而油脂的被动上涨，虽然处于两节消费的备货时期，却依然出货缓慢，贸易商热情不足，没有出现囤货现象。可以说，消费问题依然是困扰菜油后期表现的重要因素。

　　就目前的市场看来，多空因素交织，菜籽油虽然因为有国家政策的支持而表现坚挺，但由于整体油脂市场弱势未改，菜油上行空间依然有限。参照历史走势情况，菜籽油要能真正走出一波颇具规模的反弹行情，还有待元旦、春节等传统消费大节的来临所带来的真正消费回暖。