主要取决于书画的购买价格、出售价格和持有时间。在购买价格既定的情况下则主要取决于出售价格和持有时间。我们知道，书画的市场价格是不断变化的，而且往往会出现这样的情况，当你不想出售某幅书画的时候，其市场价格可能会很高，而当你希望将手中的这幅书画出售变现的时候，其市场价格却表现得很不尽如人意。一个典型的例子是溥儒旧藏的《平复帖》（西晋陆机所作）。溥儒自称，他的《平复帖》连同唐代韩干的名作《夜照白图》就抵得上张大千的全部藏品。在他看来，《平复帖》至少值20万大洋，有人出10万大洋他都不肯易手。但是，当溥儒的母亲病危，家中急需用钱时，他却不得不以4万大洋的相对低价转让给了张伯驹。

　　第二，书画投资是具有很大风险的。而且，长期投资的风险远远大于中期投资和中短期投资。虽然人们的偏好是相对稳定的，但是，时间越长，偏好转移的可能性就越大，其直接结果是，长期投资的风险因此而大大增加了。当然，一些持有时间很长的书画也会在若干年后卖出天价。不过，当我们用书画投资的年收益率的计算公式来计算的话，就会发现，这些在持有多年以后卖出"天价"的书画的年收益率其实并不算高。香港著名收藏家古镇煌先生曾经指出，根据苏富比和佳士得两大拍卖行1980年在纽约的拍卖情况，Renoir的油画《花园》以120万美元售出，该画的原藏主在1957年以20万美元将其买入，表面上看似乎大幅升值，实际上每年的收益率如果以复利计算仅为8.1%；增值幅度最大的是Gauguin的油画《大溪地妇人在椰树下》，该画的原藏主在1960年以3.8万美元将其买入，20年后以180万美元售出，不过，其年收益率实际上仅为15%。

　　那么，书画适不适合进行短期投资呢？吴湖帆的《峒山蒲雪图》在海内外拍卖场上的频繁出现是值得我们回味的一个典型案例。《峒山蒲雪图》是吴湖帆在艺术鼎盛时期（1949年前后）创作的，长95cm;、宽40.7cm;，画上有夏连良的收藏印，可以说是吴湖帆的精品力作。《峒山蒲雪图》最早是在1996年的朵云轩秋季拍卖会上露面的，当时的成交价是67.1万元；1998年，这幅作品由上海工艺拍卖行拍出132万元，创下了当时吴湖帆作品的第二高价；1999年，该作品出现在中国嘉德的秋季拍卖会上，但只以77万元成交；2000年，《峒山蒲雪图》又出现在北京翰海秋季拍卖会上，结果仅以66万元成交；2001年，香港嘉士得再次推出这幅作品，最终以109.7万元拍出。《峒山蒲雪图》在5年间5次出现在拍卖会上，既能拍出吴湖帆画作的第二高价，又能以66万元成交，价格相差足足1倍。有的投资者获得了可观的收益，也有投资者付出了惨痛的代价。

　　由此可见，书画投资的最适周期实际上并不容易确定。不过，总的来说，为了在尽量降低投资风险的前提下获取效用最大化，无论是进行短期投资，还是进行长期投资。