1）通过向银行借款的方式累计间接融资1342万元；

2）应收账款较年初增加约847万元，增长95.43%，系公司本年采取信用销售的方式，制定了客户分级服务来确定赊销收款期限；

3）预收款项较年初增加约142万元，增幅63.30%，系预收客户支付的商品订制货款。

6 从资产负债率来看

报告期内，资产负债率最高为2015年度29.54%，最低为2016年度11.57%，整体呈下降趋势。

由于公司募集资金、存货和书画等资产增加，资产负债率整体呈显著下降趋势，但公司存在存货余额较大，净资产综合收益较低的问题。

三 恒福股份现金流量概况

表3 恒福股份现金流（2013—2017年度）

1 从经营现金流量净额来看

2013—2017年度，经营活动产生的现金流量净额最高为2014年度约3142万元，现金流量净额最低为2017年度-872万元。

经营活动产生的现金流量净额变动幅度最高发生在2014和2015年度之间

2015年度较2014年度减少约1186万元，同比减少377.50%，主要原因是：

1）经营活动现金流入较上年增加约2921万元

随着经营业绩增长，公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年增长29,406,698.70元；

2）经营活动现金流出较上年增加了约4107万元，主要系以下4点：

a 公司购买商品、接受劳务支付的现金增加25,525,575.22元；

b 支付职工薪酬及员工社保福利的现金增加6,044,151.08元；

c 支付的各项税费增加3,955,113.05元；

d 支付的经营场地租赁费、水电费、物业管理费等其他经营费用较上年增加5,548,072.53元。

2 从投资现金流量净额来看

2013—2017年度，投资活动产生的现金流量净额最高为2017年度约860万元，现金流量净额最低为2016年度约-1412万元。

2017年度投资活动产生的现金流量净额较2016年度同期增加22,728,383.99元，同比增加160.91%，主要是以下2点：

1）公司利用闲置资金进行银行存款保本理财取得的收益增加240,812.77元；

2）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金增加684,882.54元；

3）处置子公司及其他营业单位收到的现金692,986.95元；

4）因公司赎回银行保本理财而发生收到其他与投资活动有关的现金减少61,090,000.00元；

5）公司购建固定资产、无形资产支付的现金减少1,249,701.73元；

6）因公司购买银行保本理财发生支付其他与投资活动有关的现金净额较上期减少80,950,000.00元。

3 从筹资现金流量净额来看

2013—2017年度，筹资活动产生的现金流量净额最高为2015年度约3772万元，现金流量净额最低为2017年度约-495万元。

筹资活动产生的现金流量净额变动幅度最高发生在2014和2015年度之间。

筹资活动产生的现金流量净额2015年度较2014年度增加37,220,949.55元，同比增长7444.19%，主要系以下3点：

1）公司2015年度定向增发股票吸收投资收到的现金增加24,934,000.00元；

2）公司2015年度取得银行借款增加13,420,000.00元；

3）公司2015年度偿还银行贷款支付的现金增加809,500.00 元。

四 恒福股份靠什么赚钱

公司产品研发围绕“礼品、用品、藏品”的开发思路，通过设立不同的研发小组，关注90后及女性产品的研发，不断创新、引领潮流。

表4 恒福股份产品分类分析（2013—2017年度）

从主要营收产品来看，恒福股份主要产品为茶具和茶叶。

2013—2017年度，茶具营收先增后减，整体呈上升趋势。。

2015年度最高约为5974万元，2013年度最低约为2674万元。

2013—2017年度，茶叶营收整体呈下降趋势。

2014年度最高约为1865万元，2013年度最低约为749万元。

五 恒福股份存货账面价值概况

表5 恒福股份存货账面价值分析（2013—2017年度）

报告期内，恒福股份存货主要为库存商品和委托加工物。

1 从存货总的账面价值来看

2013—2017年度，存货总的账面价值先增后减，整体呈上升趋势。

2016年度最高约为6480万元，2013年度最低约为2770万元。

报告期内，恒福股份有存货余额较大的风险，进而导致资产综合收益低。

2 从库存商品账面价值来看

2013—2017年度，库存商品账面价值先减后增，整体呈上升趋势。

2016年度最高约为6394万元，2013年度最低约为2770万元。

3 从委托加工物账面价值来看

2013—2017年度，原材料账面价值先增后减，整体呈下降趋势。

2016年度最高约为86万元，2015年度最低约为39万元。

风险提示—2017年度库存商品减值450万元

2017年度末，账面余额显示6426万元，但因为跌价导致账面价值显示为5976万元。

五 恒福股份科研实力

表6 恒福股份专利、研发和员工人数概况（2013—2017年度）

公司茶具及茶文化产品的研发设计由设计研究院主导，主要包括自主设计与设计师、知名艺术家合作开发两种模式。

具体可分为以内部研发部门产品原创设计、改良设计，对外与设计师、艺术家合作，与高等院校进行项目合作等方式。

1 专利和发明专利数量

公司已获得国家发明和实用新型专利等共计79项，其中2项为发明专利。

同时享有国家高新技术企业、国家特色文化产业重点项目、广东省著名商标等荣誉称号；自2016年起，公司着手“企业产品执行标准”的制定，推动茶行业的规范标准化发展。

2 研发金额和研发金额占营收比例

因公司研发费用占营收比例较高，公司获评为国家高新技术企业。

从研发金额来看，2015年度最高约439万元，2013年度最低约277万元。

3 员工人数和教育程度

财报显示恒福股份董事长为徐结根，属于典型的家族企业。

公司的主要股东为梧桐兄弟、徐结根、东道合伙、李朝玉，梧桐兄弟持有本公司46.73%的股权，为控股股东。

其中，徐结根和李朝玉为夫妻关系，公司高管徐结坤、俆结春与徐结根为亲属。

2013—2017年度，员工总人数整体呈下降趋势。

2013年度最高为158人，2017年度最低为111人。

2013—2017年度，员工本科（含）以上学历人数整体呈下降趋势。

2013年度最高为53人，2015年度最低为38人。

小结

恒福股份处于新三板创新层，是挂牌新三板的龙头茶企。但恒福股份营收和净利润都在走下坡路，公司主要存在以下问题：

1）典型家族企业：公司部分核心高管和股东都由董事长直系亲属担任；

2）关联交易问题：存在向关联方销售产品、租赁房屋等问题；

3）原料供应问题：公司部分产品以外购为主，存在供应和价格波动风险；

4）研发把控力弱：主要由公司提出方案，与外部设计师、大学合作研发；

5）存货余额较大：存货虽有增值属性，但库存商品于2017年度末产生跌值；

6）收藏减值风险：艺术品投资风险较大、投资热点变换较快；

7）公司治理风险：利用闲置资金来理财，却未履行决策程序事宜。

8）自身经营层面：公司正在进行销售渠道转型，但茶生活馆和幸福合伙人模式还处于探索阶段。

恒福股份存在的一些风险：

1 产品开发的风险

茶具行业由于竞争较为充分，技术扩散速度较快，产品更新换代周期较短。

如果公司对行业技术发展趋势判断错误，导致新产品不能适应市场需求，或技术成果转化为产品过程中遇到困难，导致新产品的推出落后于市场步伐，将会影响公司市场竞争能力。

2 经营模式的风险

公司主要通过第三方网络销售平台和经销商实现产品销售。

公司与第三方网络销售平台合作中处于相对被动地位，若第三方网络销售平台提出不利于公司的销售模式，可能影响公司的销售和现金流。公

司业务需要对经销商对终端客户进行服务，若主要经销商发生变动，将对公司的经营和业绩可能造成不良影响。

公司产品主要通过委外生产获取，当供应商无法按照公司要求在规定的时间内生产和供应产品，可能会对公司以及公司下游经销商销售产生不利影响。

3 人才流失的风险

公司的业务发展依赖于优秀的营销人员和产品设计人员。

公司注重内部营销人员的培养、选拔和外部优秀营销人才的引进。由于市场竞争和茶行业人才的稀缺性，公司可能面临营销人员流失的风险。

公司一方面通过核心人员持股计划方式，增强核心人员的凝聚力；同时也通过幸福生活合伙人机制与公司骨干共享业务发展成果。公司还积极培养后备人才，加强人才梯队建设，为公司长远发展储备人才。

4 实际控制人不当控制的风险

公司的主要股东为梧桐兄弟、徐结根、东道合伙、李朝玉，梧桐兄弟持有本公司46.73%的股权，为控股股东。

徐结根和李朝玉为夫妻关系，徐结根持有梧桐兄弟65%的股权，同时直接持有公司20.49%的股权，自股份公司成立以来一直担任董事长、法定代表人；李朝玉持有公司3.16%股权，现为公司董事。

徐结根、李朝玉自公司成立以来在股东会的表决中均意思表示一致，为共同实际控制人。由于公司控制权高度集中且共同实际控制人之间为夫妻关系，公司实际控制人可能通过行使股东表决权、直接参与公司人事、财务、经营决策等方式对公司经营决策产生重要影响。

公司存在实际控制人不当控制影响公司治理的风险。

5 收藏品发生减值的风险

公司为了传递茶具产品所蕴含的艺术理念、推广茶文化，从艺术品市场购入了较多的艺术收藏品，以字画为主。

但艺术品市场投资专业要求高、投资风险较大、投资热点变换较快，如果公司持有的收藏品出现大额减值将对公司经营造成一定的影响。

6 公司治理的风险

公司成立后，建立健全了符合相关规定的治理机制和治理制度。

但是，公司管理层需要不断熟悉和适应公司的各项治理制度，提高公司治理和规范运作的意识也需要一个过程，公司治理机制的运行有效性仍需在实践中进一步检验和提升。

公司报告期内存在利用闲置资金765 万元购买银行保本理财产品未履行决策程序事宜，公司后续经过决策程序对该事项进行了追认。

注：需要强调的是，本文初衷只是基于公开文字和数据向大家介绍恒福股份。如果有文字和数据错误，给当事人造成困扰，那我要先说声抱歉。但我们会尽最大努力，希望提供客观、理性、中立的信息。图片来自恒福股份官网和网络，如有侵权请联系删除。

此外，本文有参考部分网络公开资料和数据，再此一并致谢。祝好！（资料来源：茶界小学生）